站在AI變革的關(guān)鍵節(jié)點，騰訊正推動從技術(shù)突破到場景落地的跨越，釋放生態(tài)協(xié)同的商業(yè)潛力。

在5月13日舉行的騰訊業(yè)績電話會上，公司管理層表示，AI模型與應(yīng)用服務(wù)正成長為公司的新增長引擎。隨著混元系列模型的不斷迭代與深度整合，無論是騰訊內(nèi)部的核心產(chǎn)品，還是外部客戶，對AI服務(wù)的需求都在快速攀升。

管理層預(yù)計，隨著國產(chǎn)算力芯片在下半年逐步到位，此前受限于GPU資源不足的騰訊云將獲得更多算力用于外部商業(yè)化，從而推動云業(yè)務(wù)收入與市場份額進一步提升。與此同時，公司資本支出將相應(yīng)增加。

在AI投入節(jié)奏上，騰訊高管表示，公司不會按單個季度管理每一個產(chǎn)品，而是從資產(chǎn)組合和全生命周期的角度統(tǒng)籌考量，兼顧短周期項目與長周期投資。

混元大模型：從驗證走向規(guī)模化

管理層表示，今年4月推出的騰訊混元“Hy3preview”，是在成本效率與綜合智能之間尋求平衡的產(chǎn)物。該模型整合了推理、長文本理解、指令跟隨、對話、編程及多模態(tài)能力，并通過模型與推理的協(xié)同設(shè)計，顯著壓縮了推理成本。

從實際表現(xiàn)來看，騰訊混元“Hy3preview”于2026年4月正式上線。自4月28日起，以Token消耗量計，該模型已成為OpenRouter平臺上使用最廣泛的模型。即便5月8日免費期結(jié)束后，其領(lǐng)先地位依然穩(wěn)固。在內(nèi)部部署方面，該模型已接入131款騰訊產(chǎn)品，當前Token調(diào)用量較混元二至少提升了10倍。

這款模型的成功只是騰訊大語言模型戰(zhàn)略的“第一步”。團隊正在研發(fā)參數(shù)規(guī)模更大的下一代模型，將通過更大規(guī)模、更高質(zhì)量的數(shù)據(jù)集以及更強的強化學習，持續(xù)提升模型的上下文理解、Agentic能力及通用智能水平。

AI Agent：微信生態(tài)構(gòu)建差異化壁壘

管理層在電話會議上重點闡述了AI Agent在騰訊生態(tài)內(nèi)的部署進展。騰訊已將微信、企業(yè)微信、QQ及TT瀏覽器等通信與瀏覽界面作為AI Agent的操控入口，用戶可通過這些原生界面直接調(diào)度Agent執(zhí)行復雜任務(wù)。

Work Buddy在企業(yè)級AI Agent賽道中DAU位居國內(nèi)前列，Code Buddy則在代碼生成場景展現(xiàn)出較高的用戶留存率。管理層指出，活躍用戶的高頻深度使用正形成正向飛輪效應(yīng)，有助于識別互補軟件和服務(wù)需求，進而帶動付費用戶轉(zhuǎn)化和Token消耗增長。

在前景規(guī)劃方面，騰訊正探索將小程序代碼轉(zhuǎn)化為AI技能，使Agent能夠調(diào)用小程序作為工具，從而既提升內(nèi)部用戶生產(chǎn)力，又為小程序開發(fā)者帶來額外流量。管理層未給出具體時間表，但強調(diào)這是騰訊生態(tài)的獨特競爭優(yōu)勢。

AI投資回報：分周期管理，廣告變現(xiàn)最快

面對分析師關(guān)于AI投資回報框架的提問，首席戰(zhàn)略官詹姆斯·米歇爾表示，公司不以單個產(chǎn)品或單個季度來衡量投資回報，而是從“全生命周期”的角度來管理產(chǎn)品組合。過去數(shù)十年持續(xù)保持高位的股本回報率（ROE），就是這一方法論的最好證明。

他進一步拆解了不同類型AI投入的回報邏輯。把GPU用于廣告技術(shù)屬于短周期投資，能較快提升點擊率和收入；而大模型本身的訓練短期內(nèi)看不到直接回報，但能力的積累會在長期釋放更多商業(yè)機會。面向消費者的AI產(chǎn)品通常先免費后付費，變現(xiàn)周期相對較長；云計算的算力租賃則形成了清晰的折舊和利潤回報路徑。

對于C端AI訂閱市場的潛力，公司態(tài)度相對謹慎。他指出，無論是視頻還是音樂，中國數(shù)字內(nèi)容的付費訂閱滲透率長期只有個位數(shù)，遠低于海外市場，因此AI訂閱模式在中國的規(guī)模天花板比較有限。至于廣告變現(xiàn)，即便是全球領(lǐng)先的玩家，目前也還沒有跑通成熟的AI廣告模式，這更多是一個中長期方向，短期內(nèi)只能作為收入的補充。

資本開支提速，回購承諾不變

針對投資者高度關(guān)注的AI資本開支節(jié)奏問題，管理層給出了較為明確的信號：隨著中國自主設(shè)計的AI芯片在全年逐月增加供應(yīng)，下半年資本開支將大幅提升。一季度經(jīng)營性資本開支環(huán)比已大增84%，印證了這一趨勢的啟動。

在資本回報方面，管理層表示將通過加速處置投資組合來補充自由現(xiàn)金流，以確保在AI資本開支加速的背景下維持回購力度。一季度自由現(xiàn)金流為567億元，同比增長20%；季度末現(xiàn)金儲備約為1469億元，環(huán)比增長37%。一季度已回購約79億元股票。

以下是電話會內(nèi)容（由AI輔助翻譯）：

騰訊總裁劉熾平Martin我們優(yōu)先采用可以被實際驗證的評測方式，而不是那些可以刷分的基準測試。我們通過最新的考試、人類測試、產(chǎn)品反饋以及內(nèi)部任務(wù)來評估我們的模型，以觀察它在真實世界中的實際表現(xiàn)。4月份，我們推出了混元3預(yù)覽版。我們當初構(gòu)建這個模型時，目的是為了多樣化的應(yīng)用打造一個性價比高且扎實的模型，并為擴展至更大模型做好風險防范。混元3預(yù)覽版的核心設(shè)計原則是提供全面的智能和成本效益，并針對實際部署進行優(yōu)化。我們超越了狹隘的專業(yè)領(lǐng)域，轉(zhuǎn)向更全面的智能，例如整合了推理、長上下文理解、指令遵循、對話、編程和工具使用等能力。同時，通過將推理過程與模型進行協(xié)同設(shè)計，我們能夠顯著降低成本，使這種智能足夠經(jīng)濟，可以大規(guī)模使用?；煸?預(yù)覽版已經(jīng)實現(xiàn)了這些期望。該模型已成為中國領(lǐng)先的推理模型之一，并在現(xiàn)實世界的理解、生產(chǎn)力以及智能體任務(wù)中證明了其有效性。在內(nèi)部，該模型已部署在131個廣泛使用的內(nèi)部產(chǎn)品中，提供了寶貴的反饋，并在我們敏捷的模型設(shè)計過程中實現(xiàn)了迭代改進。在外部，混元3預(yù)覽版受到了用戶和開發(fā)者的好評。自4月28日以來，它在Open Router平臺上按Token使用量排名第一，即使在5月8日免費期結(jié)束后仍保持領(lǐng)先。雖然混元3取得了重大進展，但我們認為這僅僅是混元大語言模型的第一步。下一步是擴展至更大的模型。我們的混元團隊已經(jīng)在利用我們的基礎(chǔ)設(shè)施和從混元3中汲取的經(jīng)驗，著手開發(fā)一個更大參數(shù)的模型。通過聚合更大、更好的數(shù)據(jù)集并擴展更強大的強化學習，我們可以增強模型的上下文理解能力。增強包括編程在內(nèi)的智能體能力，并通過代碼協(xié)同設(shè)計和其他騰訊產(chǎn)品團隊的合作來提高模型的通用智能。我們正在優(yōu)化數(shù)據(jù)集選擇，并針對高價值用例聚焦強化學習。在基礎(chǔ)模型之外，越來越明顯的是，AGI和人工智能代表著……通過一個個用例，AI聊天機器人已經(jīng)變得流行。然而，智能體在提升生產(chǎn)力方面更有價值，從最初支持程序員創(chuàng)建代碼（例如我們的產(chǎn)品Code Buddy），到現(xiàn)在服務(wù)于更廣泛的專業(yè)工作負載和職業(yè)（例如Claude和Work Buddy）。這些突破得益于更強大的模型和基礎(chǔ)設(shè)施的利用。該基礎(chǔ)設(shè)施允許模型利用工具并作為界面，使用戶能夠有效管理智能體。我們的平臺在托管AI智能體方面具有許多內(nèi)在優(yōu)勢，因為用戶可以在通信和瀏覽界面（如微信、QQ和騰訊瀏覽器）以及第三方應(yīng)用程序中控制AI智能體。用戶還可以根據(jù)自己在Token成本和性能方面的需求和偏好，從廣泛的模型中選擇使用哪個模型。未來，AI智能體將能夠使用小程序代碼作為AI技能來訪問小程序。騰訊已在AI智能體部署方面建立了早期領(lǐng)先地位，這體現(xiàn)在我們產(chǎn)品Work Buddy的領(lǐng)先日活躍用戶數(shù)上。雖然仍處于采用周期的早期，但Code Buddy和Work Buddy已經(jīng)在活躍用戶和付費用戶中實現(xiàn)了強勁的自然增長和高留存率。早期采用者在AI智能體上花費的高時長和高頻互動形成了一種良性循環(huán)，激勵我們識別并提供互補的軟件和服務(wù)，這反過來又推動了更廣泛的企業(yè)和消費者用戶群中AI智能體使用量的增加。隨著用戶使用更多AI智能體處理更復雜的任務(wù)，付費用戶轉(zhuǎn)化率提高，導致騰訊云上的Token使用量近期快速增長。首席戰(zhàn)略官詹姆斯·米歇爾（James Mitchell）謝謝Martin。轉(zhuǎn)向業(yè)務(wù)板塊。增值服務(wù)收入為960億元人民幣，同比增長4%。社交網(wǎng)絡(luò)收入同比下降2%至320億元人民幣，反映了春節(jié)假期較晚導致的中國本土應(yīng)用端游戲道具銷售收入減少。長視頻訂閱收入同比下降2%，原因是頂級電視劇上映數(shù)量減少。然而，我們鞏固了在動畫內(nèi)容領(lǐng)域的領(lǐng)導地位，本季度中國所有視頻平臺排名前十的作品中有八部是我們自制的系列。我們相信騰訊視頻在制作動畫系列方面擁有競爭優(yōu)勢，包括我們能夠?qū)碜蚤單募瘓F和我們游戲的IP跨界轉(zhuǎn)化為動畫IP，以及我們使用技術(shù)工具，如虛幻引擎和用于故事板制作及動畫內(nèi)容生成的生成式AI。騰訊音樂訂閱收入同比增長7%，得益于付費用戶數(shù)的增長。對于本土游戲，總收入（gross receipts）同比增長十幾個百分點，主要得益于《三角洲行動》、《和平精英》、《王者榮耀》和《VALORANT Mobile》。然而，6%的同比增長率落后于收入（revenue）增長，因為春節(jié)的較晚時間將部分收入確認推遲到了2026年下半年。國際游戲收入同比增長13%，主要由《部落沖突：皇室戰(zhàn)爭》、《爆裂小隊》和《VALORANT》驅(qū)動。轉(zhuǎn)向通信與社交網(wǎng)絡(luò)。我們小店的交易額保持了快速增長。為了更好地支持商家銷售品牌產(chǎn)品，我們推出了激勵措施，包括為品牌提供優(yōu)惠的傭金率、產(chǎn)品補貼和優(yōu)先推薦。第一季度，品牌商戶的商品交易總額同比增長超過三倍，尤其是在快消品和美妝等關(guān)鍵品類。對于消費者，高頻買家可以使用我們新的優(yōu)惠券分享功能，通過聊天與朋友分享折扣券，受益于微信的病毒式傳播。對于內(nèi)容創(chuàng)作者，我們升級了匹配機制，使創(chuàng)作者能夠更有效地接觸相關(guān)商家，而不僅僅是在創(chuàng)作者的視頻號和公眾號中推廣商家的產(chǎn)品。在AI方面，我們已使微信和QQ能夠作為通信界面，控制AI智能體，允許用戶從手機端編排智能體，在PC和云端執(zhí)行復雜任務(wù)。我們擴展了視頻號內(nèi)容推薦模型的參數(shù)數(shù)量并優(yōu)化了算法，使其能夠更深入地理解用戶興趣，推薦更個性化、更相關(guān)的內(nèi)容。視頻號的總使用時長同比增長超過20%。對于小程序，我們升級了開發(fā)者工具包架構(gòu)，以便用戶更好地利用AI插件（包括Code Buddy）來創(chuàng)建和調(diào)試小程序。隨著時間的推移，我們將使小程序代碼逐步演變?yōu)槲⑿艃?nèi)AI智能體可使用的技能。微信搜索的總查詢量同比增長超過25%，受益于基礎(chǔ)模型驅(qū)動的排序以及將AI搜索覆蓋范圍擴大到包含基于圖像的查詢。轉(zhuǎn)向本土游戲。第一季度，《王者榮耀》實現(xiàn)了有史以來最高的總收入（gross receipts），得益于受中國傳統(tǒng)文化和古絲綢之路文化啟發(fā)的戰(zhàn)隊主題皮膚?！逗推骄ⅰ返娜栈钴S用戶峰值達到1900萬的歷史新高，總收入同比增長超過30%。游戲內(nèi)不斷擴大的用戶生成內(nèi)容平臺、新的基于職業(yè)的奪舍模式以及與法拉利等合作伙伴的IP聯(lián)動，促進了用戶和總收入的增長?！洞┰交鹁€》本季度的平均日活躍用戶數(shù)和總收入也創(chuàng)下歷史新高，得益于宇宙守護者皮膚、以改造后的太空城市地圖為特色的“變形季節(jié)”活動以及交叉推廣。在新游戲方面，《VALORANT Mobile》自去年8月上線以來一直位列行業(yè)移動游戲前十名，第一季度我們發(fā)布了獨特的武器道具，如“點燃膠囊”，這為其強勁的總收入做出了貢獻?！堵蹇送鯂菏澜纭肥且豢钍占锏拈_放世界游戲，于3月26日發(fā)布，上線后首月平均日活躍用戶數(shù)已超過1300萬，并保持著高用戶留存率。其移動版本在中國移動游戲總收入排行榜中持續(xù)位列前十?？v觀這些單個游戲，AI提供了越來越有用的工具，幫助我們的游戲開發(fā)者提供更多內(nèi)容和增強的體驗。目前，AI在游戲中最有益的領(lǐng)域包括加速3D資產(chǎn)制作和動畫、通過智能游戲內(nèi)指南豐富玩家體驗，以及通過AI渲染技術(shù)提供更逼真的畫面。在我們的國際游戲中，《PUBG Mobile》第一季度總收入同比增長，得益于東方神話主題皮膚、品牌聯(lián)動和周年慶活動。對于《英雄聯(lián)盟》，Riot在過去兩三年對團隊流程和技術(shù)進行了重大改革，這些改革共同帶來了新內(nèi)容發(fā)布的更快速度，包括廣受歡迎的“奧德賽：金鏟鏟之戰(zhàn)”模式、備受好評的“福光島”新賽季，以及為英雄佛耶戈推出的“破敗王者”高級皮膚。因此，《英雄聯(lián)盟》的日活躍用戶數(shù)和總收入正在復蘇?！侗研￡牎返摹疤ぱほ櫋毙沦惣編砹诵碌貓D、內(nèi)容和角色，為該游戲在此期間的總收入增長做出了貢獻。在經(jīng)過一段整合期后，《荒野亂斗》的日活躍用戶數(shù)和總收入實現(xiàn)了快速增長，得益于名為“Biffies”的新能力、升級的戰(zhàn)斗通行證和改進的獎杯系統(tǒng)。營銷服務(wù)收入同比增長20%，達到380億元人民幣，其中互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、電子商務(wù)和游戲類別的增長顯著。收入增長率從上個季度的17%同比有所提升。隨著我們深化與電商平臺的合作，以及廣告需求因視頻號庫存增加而回升，我們自動化的廣告活動管理解決方案“AI Marketing+”在本季度貢獻了約30%的營銷服務(wù)總支出。我們升級了運行時廣告推薦模型，采用統(tǒng)一的基于Transformer的架構(gòu)。這一升級在平衡模型復雜性與系統(tǒng)效率的同時，提供了對用戶上下文和意圖的更深入理解。按庫存劃分，視頻號廣告展示量同比增長迅速，得益于總使用時長、視頻觀看量和廣告負載的增加。我們發(fā)布了更多激勵視頻廣告庫存，為廣告主帶來了高點擊率。小游戲和小程序劇工作室增加了在小程序內(nèi)的營銷支出。特別是對于小游戲，我們引入了“即玩”廣告格式，使用戶無需跳轉(zhuǎn)即可在廣告內(nèi)玩游戲，這降低了新用戶獲取過程中的摩擦。對于我們的移動廣告網(wǎng)絡(luò)，我們向第三方應(yīng)用開發(fā)者提供了更多激勵視頻廣告格式，這帶來了更高出價的競價者，從而增加了收入?？纯唇鹑诳萍技捌髽I(yè)服務(wù)板塊。該板塊收入為600億元人民幣，同比增長9%。金融科技服務(wù)收入增長主要由商業(yè)支付金額和財富管理服務(wù)驅(qū)動。對于商業(yè)支付金額，同比增長快于去年第四季度，受益于交易數(shù)量的持續(xù)增加，以及零售和餐飲服務(wù)等類別的每筆交易價值提高。對于財富管理服務(wù)，每用戶平均資產(chǎn)和用戶數(shù)量均同比增長。轉(zhuǎn)向企業(yè)服務(wù)。第一季度收入同比增長20%，得益于我們云服務(wù)需求的增加和更好的定價環(huán)境，以及小店鋪電商帶來的技術(shù)服務(wù)費上升。對于騰訊云，AI相關(guān)需求推動了GPU、CPU和存儲收入的同比增長。我們升級了騰訊云的AI智能體解決方案，配備了專有安全基礎(chǔ)設(shè)施、技能中心和云接口，促進了使用量的快速增長和初步的Token變現(xiàn)。騰訊云的國際業(yè)務(wù)收入同比增長超過40%，因為我們擴大了全球足跡，并抓住了對我們平臺即服務(wù)解決方案（包括媒體處理服務(wù)和TDSQL云數(shù)據(jù)庫）的需求。CFO羅碩瀚John謝謝James。2026年第一季度，總收入為1965億元人民幣，同比增長9%。毛利為1113億元人民幣，同比增長11%。經(jīng)營盈利為674億元人民幣，同比增長17%。利息收入為40億元人民幣，同比增長7%，主要受現(xiàn)金儲備增長驅(qū)動。財務(wù)成本為30億元人民幣，去年同期為39億元人民幣，主要由于較高的外匯收益和較低的平均利率。分占聯(lián)營公司及合營公司盈利為36億元人民幣，去年同期為46億元人民幣。按非國際財務(wù)報告準則，分占盈利為71億元人民幣，去年同期為76億元人民幣。所得稅費用同比增長6%至145億元人民幣。按非國際財務(wù)報告準則，經(jīng)營盈利為756億元人民幣，同比增長9%。剔除新AI產(chǎn)品后的經(jīng)營盈利為844億元人民幣，同比增長17%。本公司權(quán)益持有人應(yīng)占盈利為679億元人民幣，同比增長11%。每股攤薄盈利為7.364元人民幣，同比增長12%。所有這些都因我們股份回購后股份數(shù)量減少而超過了非國際財務(wù)報告準則下的凈利潤增長率。轉(zhuǎn)向第一季度毛利率。總體毛利率為57%，同比上升1個百分點。按板塊分，增值服務(wù)毛利率為63%，同比上升3個百分點，主要受自研游戲收入貢獻增加驅(qū)動。營銷服務(wù)毛利率為55%，同比下降0.5個百分點，反映了成本上升，包括AI相關(guān)設(shè)備折舊及運營成本增加，因為我們增加AI投資以在未來提供更相關(guān)的內(nèi)容推薦。金融科技及企業(yè)服務(wù)毛利率為52%，同比上升2個百分點，得益于金融科技服務(wù)內(nèi)部收入組合的改善。第一季度運營費用。銷售及市場推廣費用為113億元人民幣，同比增長44%，反映了為支持我們AI原生應(yīng)用和游戲（包括新游戲）增長而增加的推廣活動。研發(fā)費用同比增長19%至226億元人民幣，主要由于我們增加AI投資，導致設(shè)備折舊和運營成本上升，以及員工成本增加。不包括研發(fā)費用的一般及行政費用同比下降24%至113億元人民幣，反映了去年同期的較高基數(shù)，其中包括一筆與海外子公司現(xiàn)有商業(yè)安排重組相關(guān)的40億元一次性股份酬金開支。季度末，我們約有11.5萬名員工，同比增長5%，主要由于游戲和技術(shù)平臺（包括AI相關(guān)崗位）增加了人員。環(huán)比下降1%，主要由于我們獨立運營的子公司和內(nèi)部稅務(wù)支持子公司的人員減少。第一季度，非國際財務(wù)報告準則下的經(jīng)營利潤率為38.5%，同比穩(wěn)定。剔除新AI產(chǎn)品后的非國際財務(wù)報告準則經(jīng)營利潤率為43%，同比上升3.1個百分點。最后，我將強調(diào)一些關(guān)鍵的現(xiàn)金流和資產(chǎn)負債表指標。經(jīng)營性資本支出為312億元人民幣，同比增長18%，環(huán)比增長84%，因為我們加快了服務(wù)器基礎(chǔ)設(shè)施的投資。非經(jīng)營性資本支出為7億元人民幣。自由現(xiàn)金流為567億元人民幣，同比增長20%，得益于游戲總收入和廣告賬單的增長，但部分被服務(wù)器基礎(chǔ)設(shè)施和計算支出的增加所抵消。環(huán)比來看，自由現(xiàn)金流增長了67%，反映了季節(jié)性的游戲總收入增加以及某些季節(jié)性應(yīng)付賬款結(jié)算的時間安排，部分被服務(wù)器基礎(chǔ)設(shè)施和計算支出的增加所抵消?，F(xiàn)金儲備為1469億元人民幣，環(huán)比增長37%（約400億元），主要得益于自由現(xiàn)金流產(chǎn)生，但部分被79億元的股份回購和70億元與其他公司投資相關(guān)的凈現(xiàn)金流出所抵消。投資者關(guān)系負責人謝謝John。我們現(xiàn)在開始提問環(huán)節(jié)。第一個問題來自花旗銀行的Alicia Yap。騰訊總裁劉熾平（Martin）謝謝Alicia。關(guān)于混元3，我們已經(jīng)給出了相當全面的介紹。正如大家從開場發(fā)言中看到的，它更智能，雖然是個較小的模型，但推理能力非常強。同時，與混元2相比，它在智能體能力上也有顯著提升。因此，當我們把混元3集成到不同產(chǎn)品中時，效果相當令人鼓舞。不同產(chǎn)品都表示性能有了顯著提升，因為從用戶端和Token使用量來看，總Token使用量至少是混元2的10倍。這清楚地表明混元3設(shè)計良好。同時，因為它受益于與元寶、Work Buddy等主要產(chǎn)品的代碼協(xié)同設(shè)計過程，所以受到了產(chǎn)品的歡迎。關(guān)于集成到微信工作流中，我認為這會是一個逐步的過程。微信本身一直在使用混元2的某些部分，現(xiàn)在已經(jīng)升級到混元3。在某些情況下，他們會使用不同的模型，評估哪個模型最適合他們的用戶。隨著混元3不斷變得更好，他們會更多采用。關(guān)于小程序，對企業(yè)來說，一個好處是他們可以使用我們混元3驅(qū)動的產(chǎn)品，如Code Buddy和Work Buddy。如果這些公司或用戶使用這些產(chǎn)品，他們就能從混元3改進的性能中受益。同時，未來當我們開始將小程序集成作為技能，允許智能體將小程序作為工具使用時，這將為這些小程序企業(yè)帶來更多流量。所以一方面是內(nèi)部使用我們的智能體產(chǎn)品提高生產(chǎn)力，另一方面是外部幫助它們的小程序被更多用戶和智能體使用。首席戰(zhàn)略官詹姆斯·米歇爾（James Mitchell）你好，Alicia。關(guān)于廣告的第二個問題，這是個有趣的問題。這對電商公司來說可能更是個問題，對我們來說則不然。因為用戶是主動選擇并愿意花時間看短視頻、聽音樂、消費內(nèi)容或與朋友聊天，而一般來說，用戶在電商上花時間是為了找到最低價，不一定是因為他們享受這個過程。所以，如果未來AI智能體在促進價格比較方面發(fā)揮更大作用，那么用戶可能會在電商網(wǎng)站上花更少時間，接觸到的廣告也會比現(xiàn)在少。因為AI智能體可以掃描無限的商品列表，不像注意力有限的人類那樣受廣告影響。話雖如此，之前也有過多次價格比較服務(wù)的迭代（包括搜索引擎），大型電商公司通常仍然發(fā)展得很好。所以我認為，現(xiàn)在就對此有一個確定的看法還為時過早，我們不認為這對騰訊來說是主要風險。謝謝。投資者關(guān)系負責人謝謝。下一個問題來自瑞銀的Kenneth Fang。Kenneth Fang，瑞銀分析師晚上好，管理層，感謝接受提問。我的問題是關(guān)于AI投資的回報率?？慈蛲校麄円褜⑦\營現(xiàn)金流的80%甚至100%用于AI資本支出，而我們上個季度大約投資了35%。但其中許多公司因業(yè)務(wù)變得更重資產(chǎn)而經(jīng)歷了自由現(xiàn)金流下降。管理層能否就今年的AI資本支出提供更可量化的指引？以及使用哪些KPI來評估價值創(chuàng)造和投資回報？謝謝。首席戰(zhàn)略官詹姆斯·米歇爾（James Mitchell）你好，Kenneth。我們看到來自內(nèi)部產(chǎn)品以及外部模型用戶對我們AI相關(guān)服務(wù)的需求都在增長。我們之前曾指引今年的資本支出會比去年增加，現(xiàn)在我們對這一指引更加肯定和有信心。你們應(yīng)該預(yù)期資本支出會有顯著增加，尤其是在今年下半年，因為更多國產(chǎn)AI芯片將逐月供應(yīng)給我們。關(guān)于KPI，不同產(chǎn)品、不同業(yè)務(wù)各不相同。在宏觀層面，對于我們現(xiàn)有的活動，如廣告和游戲，KPI更側(cè)重于收入和利潤。對于我們的新AI產(chǎn)品，KPI更側(cè)重于能力（我們的基礎(chǔ)模型有多智能）和使用量（Work Buddy等產(chǎn)品的Token消耗量）。而對于騰訊云，到目前為止我們實際上還沒有足夠的GPU來滿足外部需求，其KPI將更側(cè)重于收入和市場份額。謝謝。投資者關(guān)系負責人謝謝Kenneth。下一個問題來自摩根大通的Alex Yang。Alex Yang，摩根大通分析師感謝管理層接受我的提問。我想順著Kenneth的問題，從一個稍微不同的角度提問：當你們將財務(wù)資源分配給資本支出和AI投資時，內(nèi)部如何評估AI基礎(chǔ)設(shè)施的支出？你們是基于什么樣的投資回報率框架或投資回收期來評估這些投資的？時間跨度是多久？謝謝。首席戰(zhàn)略官詹姆斯·米歇爾（James Mitchell）我想我們在上一個回答中已經(jīng)就如何看待定量或定性的投資回報提供了一些思路。有些產(chǎn)品我們采取了非常嚴格的財務(wù)方法，而另一些則更側(cè)重于長期為我們帶來的好處。我不確定你是否想重復問題，我可能沒有完全抓住你問題的全部含義。Alex Yang，摩根大通分析師謝謝James。我的意思是，投資圈需要理解這些AI資本支出由誰從什么預(yù)算中支付，以及我們預(yù)期在多長時間內(nèi)或時間范圍內(nèi)能夠抓住這些新的商業(yè)機會。首席戰(zhàn)略官詹姆斯·米歇爾（James Mitchell）我認為，在騰訊的歷史上，我們通常能保持良好的回報。你可以通過查看我們過去二十年的凈資產(chǎn)收益率來量化這一點，我們一直保持著高凈資產(chǎn)收益率。但我們并非通過對每個新產(chǎn)品、新服務(wù)設(shè)定非常短期的量化投資回報率目標來實現(xiàn)這一點的。我們是通過將業(yè)務(wù)作為組合來管理，并在產(chǎn)品的整個生命周期內(nèi)進行管理來實現(xiàn)的，而不是針對任何特定的季度或12個月周期。有很多產(chǎn)品，無論是我們向游戲的擴張、微信的推出，還是向支付領(lǐng)域的進軍，都經(jīng)歷了漫長的孵化期，當時沒有投資回報，但我們對長期的競爭優(yōu)勢創(chuàng)造有信心。隨著時間的推移，它們進入了更長的收獲期，我們能夠從那些沉沒投資中獲得非常健康的回報。AI投資包括一系列較短周期的投資以及較長周期的投資。如果我們購買GPU并將其部署到廣告技術(shù)中，那是一個相對短周期的投資，GPU會帶來更好的定向、更高的點擊率和加速的收入和利潤增長。另一方面，當我們將GPU部署到基礎(chǔ)模型時，我們認為這對我們的長期競爭優(yōu)勢很重要，我們采取了更長遠的視角。但同樣，我們并不是按季度管理每個產(chǎn)品，我們是按組合管理，按產(chǎn)品全生命周期管理。騰訊總裁劉熾平（Martin）我想補充一下James說的。有很多不同的方式來看待這個問題。模型訓練基本上是對未來的投資，可能不會立即產(chǎn)生回報。但隨著時間的推移，能力會積累，并有助于解鎖許多不同的商業(yè)機會。然后看我們推出的產(chǎn)品，如元寶、Work Buddy、Code Buddy，過程中會有免費服務(wù)，然后隨著時間的推移可能會產(chǎn)生收入。商業(yè)導向的收入可能比消費者導向的收入來得更快，所以回報周期會相對較短。再看商業(yè)收入，比如云收入的算力租賃，有明確的投資回報率。你有折舊成本，通常會加上一些利潤率，然后運營下去，這樣回報就更清晰。當我們將AI用于廣告時，正如James指出的，我們通常能看到非常好的回報。所以，對于不同的計算投入，有不同的觀察方式。投資者關(guān)系負責人謝謝Alex。下一個問題來自法國巴黎銀行的William Packer。William，你的線路已接通。William Packer，法國巴黎銀行分析師感謝管理層接受我的提問。首先，關(guān)于本土游戲——你們最大的收入和自由現(xiàn)金流驅(qū)動力——您能幫我們理解一下生成式AI目前如何影響這項業(yè)務(wù)嗎？它是通過加快內(nèi)容創(chuàng)作周期來推動增量變現(xiàn)，還是一個延遲的收益？您是否看到了今天已經(jīng)提升了利潤率的成本效率？您是否需要將初步節(jié)省的資金進行再投資，從而限制了任何收益？快速跟進一下，謝謝你們對資本支出前景的評論，您能談?wù)剬ο掳肽旯煞莼刭彽挠绊憜?？首席?zhàn)略官詹姆斯·米歇爾（James Mitchell）我來回答這些問題。正如你假設(shè)的，對于我們的游戲業(yè)務(wù)，生成式AI使我們能夠更快地生產(chǎn)更多內(nèi)容。這些內(nèi)容在某些情況下是為了增強整體玩家體驗，但在某些情況下會直接帶來變現(xiàn)，例如虛擬皮膚。這正是我們正在做的，也是我們正在看到的。我們認為在中國，甚至在某種程度上在全球，我們在部署這種能力和實現(xiàn)這種收益方面處于領(lǐng)先地位。目前的目標確實是更快的內(nèi)容創(chuàng)作和增量的收入生成。我們并沒有優(yōu)先考慮利潤率擴張本身。更多的是，隨著我們實現(xiàn)收入提升，并且如果能夠保持員工人數(shù)相對穩(wěn)定，那么從數(shù)學上講，這種組合長期來看往往會導致更高的利潤率。但這是我們樂于看到的結(jié)果，而不是這個過程的本意。關(guān)于你關(guān)于資本回報的問題，為了響應(yīng)我們看到的需求增長，我們將加大對AI的投資。然而，正如你從第一季度業(yè)績中看到的，我們擁有一個非常能產(chǎn)生現(xiàn)金的業(yè)務(wù)。我們還有一個非?？捎^的投資組合，并且正在加速將其中的一些投資變現(xiàn)。這將使我們能夠在今年剩余時間里維持回購。目前，我們認為我們的股價有些被低估，因此這是一個回購的好時機，尤其是現(xiàn)在。謝謝。投資者關(guān)系負責人謝謝。下一個問題來自Bernstein的Robin。Robin，Bernstein分析師感謝管理層接受我的提問。我有幾個問題。第一個是關(guān)于我們在數(shù)據(jù)管道、訓練、強化學習推理等方面所做的改變。您是否覺得，在發(fā)布了混元3之后，我們現(xiàn)在處于一個更可持續(xù)的上升軌道上，比如每年發(fā)布一次重大更新，中間穿插幾個較小的更新，就像其他一些實驗室那樣？我們做到了嗎，還是說這仍在進行中？第二個問題關(guān)于AI產(chǎn)品投資理念。我認為美國市場的一個矛盾是，OpenAI擁有大量日活躍用戶，而Anthropic則瞄準一小部分高意圖、高付費意愿的深度用戶。騰訊顯然歷史上屬于前者，但我想聽聽您對走哪條路相對優(yōu)勢的看法？當前的"Token最大化"現(xiàn)象在多大程度上影響了這個考量？謝謝。騰訊總裁劉熾平（Martin）關(guān)于生產(chǎn)流程，我們已經(jīng)詳細談了很多，我們覺得進展非常好。看看混元3，我們徹底改革了整個團隊、生產(chǎn)流程和基礎(chǔ)設(shè)施，以及生產(chǎn)優(yōu)秀模型所需的所有不同主要模塊，包括你提到的數(shù)據(jù)管道、預(yù)訓練、后訓練、強化學習以及評估。我們特意構(gòu)建了一個較小的模型來驗證所有這些不同環(huán)節(jié)。當所有這些環(huán)節(jié)整合到混元3預(yù)覽版中時，結(jié)果是產(chǎn)生了一個在其規(guī)模下相當有能力的模型。我們在每一個模塊中都清楚地看到還有很多工作可以做。我們對結(jié)果感到滿意，在某種程度上，我們對完成的速度以及它被證明如此有用感到驚訝。很長一段時間以來，許多模型在基準測試上得分很高，但真正推廣到產(chǎn)品中時，人們會抱怨。當你把模型交給開發(fā)者和用戶時，人們不會使用它。所以，看看它在實際使用案例中的接受度，實際上遠超我們的預(yù)期。因此，這為我們將產(chǎn)品和模型擴展到下一階段奠定了非常堅實的基礎(chǔ)。關(guān)于如何看待不同產(chǎn)品，我們認為現(xiàn)在還處于AI普及的非常早期階段。未來會出現(xiàn)許多不同的產(chǎn)品。最初是聊天機器人，每個人覺得聊天機器人是產(chǎn)品之王，然后突然出現(xiàn)了編程，這成為一個更引人注目、更有價值的用例?，F(xiàn)在我們看到智能體能力正在激增，這將允許AI擴散到不同行業(yè)，會出現(xiàn)許多不同的智能體來幫助你工作。新的產(chǎn)品會不斷涌現(xiàn)。我認為在一定程度上，在AI領(lǐng)域，你實際上必須找到高價值的用例，而不是僅僅關(guān)注日活躍用戶。因為AI革命與互聯(lián)網(wǎng)革命的區(qū)別在于，這是關(guān)于智能的，智能的價值體現(xiàn)在人們愿意為它支付多少。同時，智能不是免費的。在互聯(lián)網(wǎng)世界，大部分是已有信息和一些新內(nèi)容，固定成本很低，交付的變動成本非常?。ㄖ恍枰Ц稁?，計算在用戶設(shè)備上），所以幾乎可以無限擴展。但在這里，每一次服務(wù)交付都會產(chǎn)生相當?shù)某杀?。因此，不能簡單地將互?lián)網(wǎng)的邏輯套用在AI上。我認為，找到高價值用例的能力，與單純盲目獲取大量日活躍用戶和用戶時間相比，同樣重要，甚至更重要。這是一個重要的區(qū)別。我們在思考如何部署產(chǎn)品、如何與模型進行協(xié)同設(shè)計時，必須考慮到這些新的因素。投資者關(guān)系負責人謝謝。我們繼續(xù)下一個問題，來自美銀的Alex Liu。Alex Liu，美銀分析師謝謝Manish接受我的問題。我有兩個問題。首先，感謝您分享關(guān)于智能體AI戰(zhàn)略的信息，我特別對"騰訊的AI智能體可以訪問小程序生態(tài)系統(tǒng)，并使用小程序代碼作為AI技能"這個概念感興趣。我想知道這個想法何時能實現(xiàn)？第二個問題與剛才的問題相關(guān)，鑒于目前計算資源供應(yīng)緊張，管理層如何在手頭計算能力有限的情況下，平衡推出額外AI功能（如語音助手）的節(jié)奏？謝謝。騰訊總裁劉熾平（Martin）關(guān)于小程序，這將會實現(xiàn)。我們需要找出最好的方式來呈現(xiàn)這些功能，以及如何讓小程序所有者能夠積極利用這一點。我們有一個時間表，但還無法給出確定的答案，因為還有很多設(shè)計工作要做。但在某個時間點，我們的生態(tài)系統(tǒng)可以互相幫助，這是我們擁有的一個獨特優(yōu)勢。隨著時間的推移，許多潛在的生態(tài)系統(tǒng)資源可以轉(zhuǎn)化為智能體的技能。未來，智能體本身也會擁有自己的身份，能夠在某些服務(wù)中獲得賬戶等等。所以，這是我們獨特的優(yōu)勢，并將隨著時間的推移逐步提供。首席戰(zhàn)略官詹姆斯·米歇爾（James Mitchell）關(guān)于你提出的在內(nèi)部希望開發(fā)的各種AI產(chǎn)品之間如何平衡的問題。實際情況是，我們已經(jīng)做出了選擇并付出了代價：我們優(yōu)先考慮了多種內(nèi)部服務(wù)，而不是騰訊云。我認為，大多數(shù)擁有云業(yè)務(wù)的大型科技超規(guī)模公司都有一個旗艦級的內(nèi)部用例，并為此分配大量GPU。而我們則有多個旗艦項目：混元基礎(chǔ)模型、微信內(nèi)的智能體開發(fā)、元寶支持、廣告和游戲的AI部署，以及現(xiàn)在的Work Buddy和Code Buddy用例。我們之所以能夠同時支持所有這些項目，是因為我們一直沒有在騰訊云上積極出租GPU容量。展望今年剩余時間，隨著國產(chǎn)AI芯片供應(yīng)逐步增加，我們將糾正這種情況，在騰訊云中提供更多容量，從而推動騰訊云業(yè)務(wù)的擴張速度。這就是我們所做的權(quán)衡：我們有意識地推遲了通過騰訊云從AI機會中變現(xiàn)，因為我們要同時支持內(nèi)部的多個AI項目。謝謝。投資者關(guān)系負責人謝謝。下一個問題來自匯豐銀行的Xiaoling Liu。Xiaoling Liu，匯豐銀行分析師謝謝Wendy，感謝給我提問機會。我有兩個問題。第一個是關(guān)于變現(xiàn)。我們看到豆包開始探索針對C端用戶的訂閱模式。我想了解管理層認為中國的C端訂閱市場有多大？除了訂閱，廣告、小程序或小店是C端AI的主要變現(xiàn)途徑嗎？還有更多嗎？您預(yù)計廣告和小程序能帶來多大的上升空間？第二個問題是關(guān)于算力瓶頸。美國玩家顯然已經(jīng)開始解決GPU以外的CPU和網(wǎng)絡(luò)芯片的瓶頸和短缺問題。這些問題也開始浮現(xiàn)了嗎？我們是否也預(yù)料到了？管理層有什么解決計劃？非常感謝。騰訊總裁劉熾平（Martin）關(guān)于C端變現(xiàn)，說實話并不容易?？纯慈驑藴剩谖鞣绞袌?，付費服務(wù)滲透率很高，生活水平也很高。西方市場的訂閱價格是中國同等服務(wù)的數(shù)倍，無論是音樂服務(wù)還是視頻服務(wù)。中國的付費滲透率大概在個位數(shù)。當你將其應(yīng)用到中國市場，以訂閱模式為基準，會發(fā)現(xiàn)市場不會太大。但考慮到我之前提到的原因（每次用戶服務(wù)的變動成本高），訂閱又是必要的。我認為更重要的含義是，當必須通過付費來支持一項服務(wù)時，這項服務(wù)很可能不是一個贏家通吃的業(yè)務(wù)，市場上會存在多個參與者，每個都會占有一定市場份額和訂閱量。除此之外，關(guān)于電商或廣告作為變現(xiàn)方式，我認為也為時過早。即使是美國玩家（其eCPM實際上高得多），領(lǐng)先者也沒能推出非常 robust 的廣告模式。所以我認為這需要更長時間，并且可能是對訂閱模式的補充。這就是為什么我說，在AI的世界里，當你將計算和模型應(yīng)用于不同的用例和應(yīng)用時，你需要思考什么是真正的高價值用例，以便在有限的計算資源上獲得最佳回報。首席戰(zhàn)略官詹姆斯·米歇爾（James Mitchell）關(guān)于你提到的GPU、CPU、網(wǎng)絡(luò)之間的各種瓶頸問題。回顧一下，中國GPU瓶頸比其他國家更明顯的原因，是政策限制某些國外設(shè)計GPU進入中國，以及中國設(shè)計GPU在國內(nèi)面臨有限的晶圓廠產(chǎn)能。結(jié)果導致國家確實缺乏GPU或IC產(chǎn)能?，F(xiàn)在這個問題正在得到解決，因為國產(chǎn)AI芯片從國內(nèi)晶圓廠以及鄰國晶圓廠獲得了更多供應(yīng)。相比之下，我們在CPU或網(wǎng)絡(luò)芯片上沒有面臨那種人為的額外限制。在GPU成為數(shù)據(jù)中心的重要組成部分之前，我們已經(jīng)是CPU和網(wǎng)絡(luò)芯片的大買家多年。我們與供應(yīng)CPU和網(wǎng)絡(luò)芯片的公司有著非常長期的關(guān)系。在他們那邊，雖然人們可能認為這些供應(yīng)商會坐地起價，在現(xiàn)貨市場開出最高價，但現(xiàn)實并非如此。聰明的供應(yīng)商會采取非常自覺的三到五年前瞻性視角，并談判長期協(xié)議，以保證他們未來三到五年的收入前景。當他們決定與誰簽訂這些長期協(xié)議時，他們希望與多個合作伙伴合作，而不僅僅是一個。他們希望與那些已經(jīng)存在多年并且未來多年仍會存在的合作伙伴合作，理想情況下，是那些他們認為需求會隨時間大幅增長的合作伙伴。幸運的是，我們滿足所有這些標準。多年來，我們一直是英特爾、AMD等公司的大客戶，多年來我們的采購量逐年增長，他們也相信我們的采購量會在未來很多年繼續(xù)增長。所以在采購方面，挑戰(zhàn)更多在于GPU，而這些挑戰(zhàn)現(xiàn)在正在得到解決。我們能夠確保CPU和網(wǎng)絡(luò)芯片的良好供應(yīng)。謝謝。投資者關(guān)系負責人謝謝。下一個問題來自高盛的Ronnie Kwan。Ronnie Kwan，高盛分析師謝謝Pony、Martin、James、John和Wendy。我有兩個問題。第一個是關(guān)于C端AI智能體。與我們正在討論的、處于應(yīng)用層面的潛在微信智能體相比，考慮到微信是一個超級應(yīng)用，管理層如何看待來自操作系統(tǒng)層面智能體的長期潛力或潛在顛覆？比如來自iOS、Android或手機廠商的智能體？我們?nèi)绾慰创@種潛在的顛覆或威脅？第二個關(guān)于廣告。我們看到廣告業(yè)務(wù)重新加速得很好，注意到我們相對于同行在廣告加載率上一直很耐心。但第一季度廣告加載率略有上升，我想知道是否有空間改變想法，以進一步加速廣告收入？我認為更大的廣告利潤可以驅(qū)動對AI的再投資。想聽聽您的想法。謝謝。騰訊總裁劉熾平（Martin）從操作系統(tǒng)的角度來看，這里面混了幾種不同的東西。有真正的操作系統(tǒng)，如iOS和Android，然后還有那些試圖假裝自己是操作系統(tǒng)的應(yīng)用程序。我認為，如果你是iOS或Android這樣的操作系統(tǒng)，你希望確保生態(tài)系統(tǒng)得到良好保護和精心策劃，并給予應(yīng)用程序合理的權(quán)限。你可以擁有一個試圖為用戶提供服務(wù)的智能體，但你需要獲得不同應(yīng)用程序的許可。否則，作為操作系統(tǒng)，你本質(zhì)上是在掠奪不同的應(yīng)用程序，這不是管理操作系統(tǒng)的最佳方式。操作系統(tǒng)已經(jīng)存在很長時間了，它的原則是中立的，為所有應(yīng)用程序提供公平的競爭環(huán)境。未來，所有智能體都可以與操作系統(tǒng)合作。但如果有一個應(yīng)用程序試圖成為類似操作系統(tǒng)的服務(wù)，并試圖侵入其他應(yīng)用程序，那才是真正的競爭，任何應(yīng)用程序都不會允許這樣做。我認為操作系統(tǒng)本身也應(yīng)該阻止這種情況發(fā)生。所以，如果你說的智能體是一個試圖與其他應(yīng)用程序競爭的應(yīng)用程序，那是一個層面的問題。操作系統(tǒng)總是會努力保持公正，維護一個健康的生態(tài)系統(tǒng)，讓所有人都能參與，從而使其成為一個成功的生態(tài)系統(tǒng)或操作系統(tǒng)。首席戰(zhàn)略官詹姆斯·米歇爾（James Mitchell）關(guān)于廣告收入，事實上，我們視頻號的廣告加載率仍然是行業(yè)中最低的，在4%到5%之間。所以顯然我們有相當大的空間來提高廣告加載率。至于我們是否會覺得有必要這樣做，以及做到什么程度，我們處于這樣一個位置：除了廣告，我們還有多個收入增長驅(qū)動力。對于我們的游戲業(yè)務(wù)，本季度遞延收入的躍升為未來三個季度的報告收入提供了支撐。對于我們的云業(yè)務(wù)，我們談到了今年下半年更多GPU的上線應(yīng)該會促進云收入的增長趨勢。對于我們的金融科技業(yè)務(wù)，許多季度以來，我們一直在努力應(yīng)對交易量增長為正但定價為負的局面，現(xiàn)在交易量增長保持為正，定價已轉(zhuǎn)向更中性的狀態(tài)。所以，縱觀我們的業(yè)務(wù)組合，我們認為有一些積極因素在發(fā)揮作用。我們將繼續(xù)將其作為一個廣泛的組合來管理，并繼續(xù)以我們認為既有利于支持我們整體業(yè)務(wù)指標增長，也有利于支持視頻號產(chǎn)品自身使用時長和參與度增長的方式來管理視頻號內(nèi)的廣告加載率。投資者關(guān)系負責人謝謝。下一個問題來自McCormery的Ali Zhang。Ali Zhang，McCormery分析師非常感謝接受我的提問，管理層晚上好。我有兩個問題。第一個，看看Work Buddy目前的吸引力，我們似乎在生產(chǎn)力智能體方面取得了非常早期的領(lǐng)先地位。在本季度企業(yè)服務(wù)20%的增長中，您能否透露一下其中有多大比例是經(jīng)常性的智能體收入，即與算力服務(wù)或SaaS相關(guān)的？與傳統(tǒng)的云收入及其他收入相比如何？具體來說，到2026財年末以及未來兩三年，您對這些智能體工作流產(chǎn)品是否有內(nèi)部的年度 recurring revenue（ARR）目標？謝謝。首席戰(zhàn)略官詹姆斯·米歇爾（James Mitchell）是的，Ali。生產(chǎn)力AI的好轉(zhuǎn)實際上是在過去幾周發(fā)生的，而不是過去的幾個季度或幾個月。我認為在全球范圍內(nèi)都是如此。實際上，自第一季度末以來，智能體AI在創(chuàng)建代碼、提高人們生產(chǎn)力方面才取得了突破。所以第一季度的企業(yè)服務(wù)增長并不是Token消耗量的函數(shù)。Token消耗量是在第一季度末之后才出現(xiàn)的。關(guān)于ARR目標等等，由于這一切變化太快，我們今天設(shè)定了目標，12個月后可能就會與實際相差一個數(shù)量級，無論哪個方向。因為使用需求是如此動態(tài)。目前，我們不太關(guān)注達到某個具體的ARR數(shù)字，而是更專注于擁有正確的產(chǎn)品。正確的產(chǎn)品包括模型層面的產(chǎn)品（混元3在智能體能力方面非常出色，下一代在今年晚些時候會更好），也包括產(chǎn)品層面的產(chǎn)品（Code Buddy和日益增長的Work Buddy是用戶訪問和從這些基礎(chǔ)模型中提取最多智能的正確界面）。所以目前這是我們的優(yōu)先事項。謝謝。投資者關(guān)系負責人謝謝。我們將接受來自Jefferies的Thomas Chong的最后一個問題。Thomas Chong，Jefferies分析師晚上好，感謝管理層接受我的問題。我的問題是關(guān)于AI在內(nèi)容側(cè)的影響。鑒于我們已經(jīng)在在線視頻領(lǐng)域看到了一些來自AI的顛覆，我們是否應(yīng)該預(yù)期騰訊視頻也會在未來幾年內(nèi)出現(xiàn)由AI生成的、成為爆款的劇集？我們應(yīng)該如何看待未來的內(nèi)容成本和商業(yè)模式？第二個問題是關(guān)于AI在金融科技領(lǐng)域的應(yīng)用。鑒于AI大幅增強了風險管理能力，我們應(yīng)該如何看待AI對在線借貸和財富管理業(yè)務(wù)的前景？謝謝。首席戰(zhàn)略官詹姆斯·米歇爾（James Mitchell）同樣，AI的格局變化太快，我們自己的位置在過去幾周、幾個月也發(fā)生了巨大變化，很難非常確定地表述。當你談到內(nèi)容創(chuàng)作中的AI顛覆，你可能指的是短視頻或微短劇，而不是傳統(tǒng)上騰訊視頻擅長的長劇。在長劇方面，我們看到市場中有兩位數(shù)百分比的用戶喜歡動畫內(nèi)容。由于虛幻引擎等工具和生成式AI視頻能力的融合，為游戲和動畫線性視頻內(nèi)容創(chuàng)建相同的3D資產(chǎn)變得越來越可行。兩者都在各自的類別中成為非常優(yōu)秀的一流產(chǎn)品。在這方面，騰訊是天然的領(lǐng)導者，因為我們擁有龐大的內(nèi)容IP運營、游戲業(yè)務(wù)、AI技術(shù)能力，以及在AI某些多模態(tài)方面的特定優(yōu)勢。正如Pony在開場發(fā)言中提到的，我們現(xiàn)在已經(jīng)在制作動畫電視劇領(lǐng)域成為非常明確的行業(yè)領(lǐng)導者。AI使我們能夠更快、更便宜、更好地做到這一點。它還使我們能夠?qū)⒁郧熬窒抻谛≌f或游戲格式的更多IP帶入線性視頻格式，從而擴大漏斗和受眾。這是關(guān)于AI for content。關(guān)于AI for fintech，金融服務(wù)占全球GDP的很大一部分，也占我們收入的很大一部分。這個行業(yè)本質(zhì)上數(shù)據(jù)量非常大，因此自然而然地，隨著時間的推移，它應(yīng)該并且將會借助AI提升生產(chǎn)力。想一想已經(jīng)被AI提升的行業(yè)，如編程、廣告，那么金融服務(wù)因為與編程、廣告等共享某些特征，在不久的將來被AI提升也是非常合乎邏輯的。舉一個例子，在借貸方面，信用評分歷來更像一門藝術(shù)而非科學。過去有一系列可用的數(shù)據(jù)，但只有一小部分子集被有效地輸入模型。而現(xiàn)在，有了基于Transformer的模型，你可以獲取全部可用數(shù)據(jù)，學習并看出什么是具有預(yù)測性的，并在此基礎(chǔ)上改進貸款發(fā)放。所以我認為這是一個許多公司會投入大量時間和精力的領(lǐng)域，我們也會參與其中。謝謝。投資者關(guān)系負責人謝謝。本次網(wǎng)絡(luò)研討會到此結(jié)束。感謝大家今天參加我們的業(yè)績電話會議。如果您想查閱我們的新聞稿和其他財務(wù)信息，請訪問我們公司網(wǎng)站的投資者關(guān)系板塊。本次網(wǎng)絡(luò)研討會的回放也將很快提供。謝謝，我們下季度再見。